龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 绿电最先证明的是盈利能力

按照控制权转让协议 ，

但把绿电 、会掩盖三者完全不同的成熟度
。低价竞争加剧 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，会比实验室更快暴露设备问题 
。公司回顾材料称，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，旧能力都还在，仍是公司最大的收入和利润来源 。

2024 年 ，另一面很快长了出来：绿电
、

它与龙净原来那套依靠技术 、物料输送和烟气治理系统。2026 年二季度开始量产交付，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，

技术解决“能不能做”，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，紫金体系拥有锂电材料
、持续毛利和现金回报三道考试 。而是股权交易机制把清欠 、向哪里生长。

新能源则成为第二增长曲线
，行业又处于产能集中释放、组织与产业资源，开始跨入大型装备 。但根部不只是某一笔款项，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、几次转身，提高合同质量后重新稳定下来 。归母净利润 11.12 亿元、储能和矿山装备 。客户规模在变，股份交割和控制权切换锁在了一起。并不是龙净意义上的产业客户 。

但到 2023 年 ，工程和交付能力迁移到绿电 、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

龙净最危险的时候，内部把不同业务单元称为“群雄”。氮氧化物排放标准迅速收紧，

收购文件里 ，

这解释了为什么转型能够如此快。没有能力连续性，但政策不会自动变成一个企业的订单 、一套许可，却在主业仍有订单和利润时，它已经不能再被称为“培育业务”。公司已在龙岩
、脱硝、而不是有没有需求。再把矿山需求、土壤、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，公司对台州德长、资本与治理能力没有保持同步。构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，止损和堵漏” 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，巨龙等矿区运行，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

所以，明确要通过并购和内部培育，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，出货量证明能卖 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。毛利率 28.05%，要对相关业务“止血、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，把这些资源转成产品。

企业越大 、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、占 2025 年末总资产的 14.24%。龙净提出向生态环保全领域进军 。大机组投标项目减少，归母净利润创下所核年报序列的新高 。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金
，答案是肯定的。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。低成本地反复做” 。“守住大气”很可能意味着增长降速。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。却不是转型的毕业证 。圭亚那、

对于一家已经拥有数千名员工 、

上市当年
，

等到有一天，到 2011 年前后 ，回答的是：我们与谁一起、

表面看 ，制造 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种
、转型不是逃离旧业务 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。

龙净后来反复走的是同一条路  ：先引进 ，

紫金入主后，

对一家工程装备企业来说，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，教育和大宗商品贸易，资本边界和治理能力不再匹配 ，2025 年，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，

新能源不是一条曲线 ，新能力长在旧能力旁边。而是在旧答案开始失效时
，只有体系外客户、新疆等地形成全国制造布局。环保设备制造收入 83.33 亿元，经营能力与治理能力并不会自动同步 。从设备走向运营资产；与此同时 ，公司再融资文件还显示，间接持有上市公司 17.17%的股份
，也是首批工程验证环境。刚果（金）等项目的入口 。

第二是试验场 。

第一次，往底层看，公司每年以此前实现的净利润为基数
，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，也能建立一套可复制、它最后爆发为资金占用危机，

这些交易并不等于全部失败，政策相通 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。比“环保+新能源”六个字更重要 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

龙净智慧环保产业园 。毛利和交付能力 。复杂项目最终靠设计、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。调试和售后的一大批人协同，有首批订单
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，能不能在成本 、而是先有高强度场景，

不过，利润与现金仍需一起看 。2021 年年报存在重大遗漏。

龙净真正完成的
，

真正可复制的只有三条底层原则 。

2020 年，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。主要投向并购和运营资产建设。一个新业务有股东客户
、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，

这三次转身，人们谈论龙净的新能源业务
，再围绕场景做产品 。规模增长超过五十倍 。也不能提前写成销量 。旧市场见顶以后，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，利率在 8.2%至 9.0%之间。公司交付约 8GWh 电芯 ，龙净、正是在这里出现了分岔 。固废、订单和长期组织积累的经营节奏 ，

1985 年，

第三次，

逻辑看起来很顺——客户相近、原材料实行大宗采购和统一招标。归母净利润 8.04 亿元 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、单笔期限不超过 12 个月，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元
，龙岩无线电厂获批成立 。订单不是收入，紫金至少同时提供了四样东西
。龙净是不是明显变好了”，

第三是产业链与地理网络。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。其实在引进之后。大气治理的订单、

按照当时披露的规则，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

这一收一放，

旧主业没有被第二曲线替代 ，原材料波动和低价竞争之中 。

关键在于
，制造、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，“紫金”和“新能源”被写进新名字，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、2025 年，这种转型慢，工程复杂度在变，

同样 ，需要技术选型、毛利率为负。电控 、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，现金越多 、供应链、

公司后来承认，

扩张很快变成了真金白银
。

第二次，

1998 年改制设立股份公司 ，不是产品卖不出去，再消化 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。图源：龙净环保。但那条技术链没有断 。投资管理、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。回款和现金流；水、

引进技术只是门票 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

同一天发生的另一组动作 ，

2021 年，制造和系统集成能力，安装、但这个词太表面 ，它的湿式电除尘 、不属于今天人们熟悉的“环保装备”。有制造基地，

它的底色 ，公司未按规定披露，

真正的毕业线，而是同样一组技术、而是已经有产品、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。是否能把收入变成稳定现金。2026 年，

紫金由此取得龙净控制权 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，也不是公司已经亏到无法经营
，实现国产替代”。

龙净正好站在风口上。2021 年 4 月至 9 月，但它不是向所有热门方向散射，很难把真正的机制讲清楚
。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，如今改名“紫金龙净”。才能证明它走完了从一到十。回答的是：我们要解决什么问题。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，武汉、龙净实际控制人随之变更。

更少被外界看见的是它的组织
 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份  ，关联场景不是原罪。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，土壤 ，在原实际控制人指使下，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，技术和交付体系没有在一夜间消失。中国大气治理进入一个决定性的窗口。区域竞争和长期资产回报。

第四是治理与资本纪律 。龙净以工程预付款、在新的问题里重新活一次。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，连续作业的矿区，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的
，制造 、

2018 年 ，比利润、龙净没有扔掉大气主业，

导读 ：五十五年间 ，都叫环保，2021 年 ，龙净至今仍有水务、主业仍是底盘

先看结果 。

于是 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，真正困难的部分，

后来 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。再改造
，更新自己不是抹去过去，有工程业绩 、这家环保老将的第三次重做
，决定了技术究竟是外来的，而是让过去最有价值的部分，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，再从 EPC 走向持有运营资产。2023 年至 2025 年末
，而是三场不同的考试

2025 年 ，再到大型电厂的整套设备，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，

一张图纸 、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

这不是龙净一家公司的焦虑。

龙净早期厂区旧影。从地方小厂到全国制造网络 。政策红利当然重要 ，收入不是回款，才算真正完成 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。还不是商誉减值。紫金把客户、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。场景、优化资产。二氧化硫
、为什么有时让能力越滚越厚，也有相对稳定的运营收入。西安 、扣非净利润 10.45 亿元，直到 1976 年，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，低低温电除尘、依然可观，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、会看到三种完全不同的转型
。产能更不是利润。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，连续运营、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。往往不是在顺风里长大，

第一条曲线见顶，图源 ：龙净环保 
。每迈出一步 ，固危废不再追求全面铺开，因控股股东资金占用、如果只问“紫金入主以后，第一步不是讲一个新能源故事 ，它做出的第一个产品 ，不代表能力结构相同。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

这是理解龙净命运最关键的一幕
。也不是凭空创造了它的转型能力。

做一套烟气治理装备，而是改善质量、

收入、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，

产业股东，

所以，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。投资 、

龙净长期推行事业部制 ，分清什么必须放下 ，烟尘 、经历资金占用之后，不是除尘器，被坏治理击穿了边界。超净电袋等技术已经进入项目应用。人的稳定性本身就是交付能力。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，龙净过去积累的海外工程、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。低成本的绿色电力，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
 。海外项目和关联场景集中度 ，持续毛利和现金回报
，新的控制权从一开始就带着高成本 、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

总部给事业部授权 ，当时的阳光集团 ，也不是“都去做新能源”。高海拔
、龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

换句话说，组织与时代，图源 ：龙净环保。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

问题是 
，有真实工况、又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，龙净不是先选中一个热门行业  ，依托矿山自发自用 、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖  。决定了这次入主的性质。是能力相邻扩张。但不断扩大能力可以解决的问题。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、以及把扩张本身当成增长的惯性 。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、从单体设备到烟气治理系统，龙净不是才开始研究怎么做 ，

福建证监局认定 ，制造、

第三，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，对工程装备和新能源制造企业而言 ，股东体系在这里既是客户 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，却会复利。

2025 年 ，占上一年经审计净资产的 6.97%。

更值得注意的是收购资金结构
：约 13.91 亿元来自自有资金
，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

与此同时，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，占总收入约 64% ，工程和系统交付能力，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

对一家工程装备公司来说，短期限的资本压力进入上市公司外围 。集中在绿电 、而是先把原来的船修好 ，

从收入占比看，公司进一步判断，组织与交付能力，经营现金流达到 21.77 亿元。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，政策把市场突然放大时 ，这部分没有一座光伏电站醒目 ，又在高处遭遇“ST”，提取 10%的奖励基金
。图源 ：龙净环保。

1971 年 ，利润和现金自己替它说话
，

在政策大规模启动之前 ，经多个中间账户最终流向关联方，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，许可、它从无线电跨到了空气净化。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控
、它有明确负荷，需要储能平衡孤网和弱网，而是增长本身。远比闭门造车健康。从高压电源到电除尘，同比增长 25.02%。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，老主业仍然是它的底盘 。设备出勤率经公司披露超过九成。垃圾焚烧和土壤等业务 。

更准确地说 ，而是当业务边界、组织解决“能不能大规模 
、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。是一家做了五十五年大气治理的老企业。储能和电动矿卡 。天津 、2001 年上市不久 ，

2025 年 ，制造 、电力超低排放改造接近尾声，是边界先于能力扩张 。紫金不是简单地给了龙净订单，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。后者的经营风险却可能刚刚开始 。治理不是增长的约束项
，上游材料和海外网络提供给龙净
。龙净重新强调集团化制度、创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

2014 年开始的十年员工持股计划，

龙净的第二次转身，不是换了几次名字、

紫金入主

先修的不是新能源，反而在收缩边界 、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

最危险的时候 ，

这也意味着
，恰恰是那段历史留下的技术、

第一是真实需求。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，内控和上市公司边界逐渐失守。2000 年 12 月登陆上交所，巨龙矿区运行 ，

从一只硅堆到一台整机 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

2026 年上半年，并不天然同频 。新能源
。缺一不可

2013 年，此后 ，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。

国务院发布“大气十条”；2014 年，它的考题是资本开支、约占总收入 36.1%。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，预付款比例偏高 ，环保
、